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Editorial

2025, un año bisagra

Iniciamos 2025 con la mirada puesta en un horizonte económico que se presenta desafiante pero no exento de oportunidades. A nivel global, la incertidumbre prevalece. Como lo señaláramos en anteriores ocasiones, un incremento de aranceles en Estados Unidos debido a la persistente tensión geopolítica daría lugar a un cambio en los precios relativos, pero -de no ser convalidados por la política monetaria- no necesariamente impactaría en la inflación de dicho país. No obstante, en el corto plazo podría generar señales en el índice de precios, y éstas ser interpretadas por la Reserva Federal como tal, dando lugar a un aumento de las tasas de interés. Tales incrementos llevarían a una apreciación del dólar, lo que incidiría negativamente en el precio de las commodities y en los flujos de capitales hacia los mercados emergentes, generando presiones sobre sus monedas, a la vez que se limitaría el acceso al financiamiento externo.

En este contexto internacional, que podría tornarse más complejo, Argentina debe continuar lidiando con sus propios desequilibrios internos. A pesar de que el proceso de desaceleración de la inflación superó incluso las expectativas del mercado, continúa siendo muy elevada en términos internacionales. El gobierno ha decidido redoblar el esfuerzo en el seguimiento de las políticas que lo trajeron hasta aquí: fuerte control del equilibrio fiscal, saneamiento de la hoja de balance del Banco Central, política cambiaria como ancla de expectativas y tasa de interés real positiva en dólares (carry trade).

Naturalmente, es de esperar que en el corto plazo -en la medida en que continúe el esquema antes descripto- el peso se continúe apreciando. Y si bien hay factores estructurales de la economía que indicarían que podría ser sostenible (por ejemplo, mayores exportaciones del sector energético, minero, etc.); lo cierto es que, en la transición, algún evento imprevisto podría ocasionar un descarrilamiento del sendero de convergencia deseado.

En este sentido, la cuestión cambiaria se vuelve crucial. El cepo cambiario, si bien ha contenido la salida de divisas, ha generado distorsiones en la economía y es un lastre para que la misma pueda desplegar todo su potencial, en particular en materia de inversión. Por su parte, un levantamiento abrupto del cepo podría tener consecuencias negativas el tipo de cambio y sobre la inflación. Por ello, se espera que durante 2025 se avance hacia una flexibilización gradual del cepo, acompañada de medidas que fortalezcan las reservas internacionales y brinden certidumbre a los inversores. La velocidad de esta flexibilización -en el extremo, la total liberalización- dependerá del fortalecimiento de las reservas del Banco Central.

Y aquí vemos un dilema, porque cuanto antes se libere el cepo, más probable es que afluyan inversiones que generen futuras exportaciones que fortalezcan el equilibrio externo. Pero, a su vez, si se libera sin el suficiente respaldo, mayor será el grado de vulnerabilidad de la economía frente a un shock externo que impacte sobre el tipo de cambio y, consecuentemente, en el sendero de desinflación. Es posible que debamos convivir con esta tensión la mayor parte del año.

Finalmente, es importante destacar que, a pesar de los desafíos, existen sectores que presentan oportunidades de inversión interesantes. La agroindustria, motor histórico de la economía argentina, continúa mostrando un gran potencial. Asimismo, los sectores de energía y minería, como así también la tecnología, se posicionan como rubros dinámicos con altas perspectivas de crecimiento. De materializarse las inversiones en dichos sectores, la economía argentina no solo reconfigurará su estructura productiva, sino que dicha reconfiguración tendrá impacto en la distribución geográfica de la actividad, con consecuencias políticas y sociales. La cuestión aquí será entender cómo la sociedad argentina procesa estos cambios y los traduce al mapa de poder, de lo cual dependerá la persistencia o no en el tiempo del camino emprendido.

En síntesis, 2025 se presenta como un año bisagra para la economía argentina. La coyuntura internacional compleja y los desequilibrios internos exigen prudencia en la toma de decisiones y un fuerte compromiso por parte de todos los actores económicos para sentar las bases de un crecimiento sostenible a largo plazo.